Q1首破500亿呈“六大亮点”，贵州茅台为何最快“熨平”周期？

面对“三期”叠加的挑战，贵州茅台再次走出了独立行情。

4月29日晚间，贵州茅台发布的2025年第一季度（Q1）财报显示：实现营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%；归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%。

当行业普遍承压甚至下滑时，贵州茅台Q1营、利还能实现“双位数”增长，这份成绩单可以说“含金量”十足。从市场层面来看，这进一步用数据印证了贵州茅台“两个基本没有变”的科学研判；从企业的层面来看，Q1财报的稳增长折射出贵州茅台在新周期的变革已卓有成效；从行业来看，这进一步彰显出贵州茅台行业“压舱石”的地位，为酒业从规模扩张转向价值增长提供了范本。

拆解贵州茅台Q1的“六大亮点”

除了营收、利润“双位数”增长外，贵州茅台Q1财报还有哪些亮点？

①史上最好一季报。贵州茅台营收单季突破500亿元，净增长接近50亿元，这是在高基数大体量下实现的稳增长，非常不容易。

②增速超既定目标。贵州茅台全年营业总收入增长目标为9%，而Q1的营、利增速均超10%，增长超市场的预期。

③“第二曲线”保持高增长态势。茅台酱香系列酒Q1实现营收70.22亿元，同比增长18.30%，占营业收入的13.88%，较上年同期还增加0.91个百分点，成为企业重要的“增长极”。

④现金流和“蓄水池”充足。贵州茅台3月末现金及现金等价物余额为1765.48亿元，较年初增长3.87%，展现出极强的抗风险能力；此外，贵州茅台Q1预收账款（合同负债+其他流动负债）达到98.78亿元，也进一步凸显出强大的品牌溢价能力。

⑤海外市场实现明显突破。贵州茅台海外市场拓展成效显著，一季度实现营收11.19亿元，同比增长37.53%，或将成为企业未来新的增长点。

⑥“双渠道”平衡发展。贵州茅台Q1的直销渠道232.20亿元，批发渠道273.60亿元，可见，传统渠道和直销渠道的平衡发展，构建起更为良性的渠道生态体系。

用变革熨平周期，一季报凸显“含金量”

在酒业深度调整期，能维持增长的企业已屈指可数，而贵州茅台却在高基数上保持“两位数”增长，也有力地回应了外界提出的行业“不可能三角”（即：经营指标、市场供给量和市场价格）言论，更折射出厂商高效执行“三个转型”（即：客群转型、场景转型和服务转型）战略和“三个策略”取得了效果。

那贵州茅台为何调整这么快？

首先，超周期的认知力。一般来说，企业在调整期中普遍看到的是当前的危机；而贵州茅台则能通过俯瞰过去五轮调整规律后得出结论：既是挑战，更是营销体系变革与升级的契机，从而率先推动系统的变革。

其次，超常规的执行力。去年开始，贵州茅台就及时深入市场调研，制定了系统的应对策略，为战略调整赢得了宝贵的时间。今年复工后不到两周，贵州茅台高管团队又继续深入一线，开启了16天深入13个省（区、市）和覆盖18个省区1700多家渠道商的“春耕”行动，用超常规的行动赢得了先机。

第三，高效的变革力。当行业还苦于宏观经济“新旧动能转换”带来的阵痛时，贵州茅台已经在挖掘其中蕴含的机会，积极与新兴产业、科技企业这些“新贵”打交道、做朋友，继续验证“客群转型”的可行性路径，从而积累“新商务”客群培育的经验，打破存量市场边界，拓展增量空间。

第四，敏锐的洞察力。当行业在争论消费降级还是升级时，贵州茅台已洞察到理性消费时代的本质，制定了“三个转型”策略——匹配需求端以拓客破圈为核心的“客群转型”，以“悦自己·悦知己”为引领的“场景转型”，以功能价值、体验价值、情绪价值为主旨的“服务转型”，让茅台酒、酱香系列酒真正实现“从卖酒向卖生活方式”的根本性转变，抓住新消费的红利。

经过这一次的变革，贵州茅台在转型和拓客等方面都取得良好的成效，其中，包括京津冀地区在内的18个贵州茅台酒省区有效客户平均增长98%；其次，线上渠道表现也亮眼，以京东平台为例，其用户增长了19%，1000ml贵州茅台酒等产品购买用户增长了2倍多。客户的增长为贵州茅台在Q1的稳增长埋下最坚实的基础。

信达证券在食品饮料行业研究报告指出，在渠道端，贵州茅台依旧是流动性最好的品牌之一，只要价格稍有优势，渠道就较容易出货。消费端，春节是国人心中最重要节日，茅台酒在礼品方面的社交属性依旧是难以替代的。而在资本市场，贵州茅台依旧是“压舱石”，Wind数据显示，截至目前，公募基金持有贵州茅台超9000万股，持仓总市值突破1400亿元，稳居基金第一重仓股宝座。

种种迹象显示，贵州茅台正在用主动变革去熨平周期的波动，率先进入正循环，穿越周期的后劲儿十足。